8868体育SpaceX的数据揭示了什么，又隐瞒了什么

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　　作者：马丁・皮尔斯

　　SpaceX 的神秘面纱已被揭开。我的同事科里・温伯格在四天内推出了第二篇深度报道，揭开了埃隆・马斯克这家太空公司的财务面纱 —— 该公司计划在几个月后进行首次公开募股（IPO）。想了解 SpaceX 的真实情况，无需等待正式的 IPO 招股书。

　　核心结论是，SpaceX 整体上是个 “吞金兽”，尽管其旗下有一项业务并非如此。星链（Starlink）卫星互联网业务表现强劲 —— 去年实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）72 亿美元。但火箭发射业务和 SpaceX 旗下的 xAI 均未实现现金盈利。其中 AI 业务是最大的亏损源，不过考虑到 AI 开发的高昂成本，这也在意料之中。

　　对于考虑投资 SpaceX IPO 的投资者而言，这些或许都不重要。毕竟，这并非一次常规的股票发行。埃隆・马斯克正呼吁投资者为他的宏大愿景融资：进军人工智能领域、建设轨道数据中心、探索太空旅行。这些都是对人类有价值的目标，尽管它们未必能构成一家盈利公司的基石。

　　只要投资者能清醒地认识到自己在投资什么，以及最终血本无归的真实可能性，旁人便无可置喙。至于一些银行家为 SpaceX 给出的 2 万亿美元估值，早已超出了常规分析的范畴。对 SpaceX 而言，天空才是极限；而对投资者而言，答案则取决于你追求的是什么。

　　仍是最大广告平台

　　谁是全球最大的广告公司？市场研究机构 eMarketer 的一项预测（《华尔街曰报》周一首次报道）显示，元宇宙平台公司（Meta Platforms）今年将超越谷歌（Google）。这将是历史首次，也是首席执行官马克・扎克伯格取得的惊人成功。但这个预测准确吗？未必完全准确。

　　该分析基于净收入—— 即谷歌扣除支付给外部网站和 YouTube 创作者后的广告收入。这与从广告主支出角度评估 “谁拥有最大广告平台” 并非同一概念。从后者来看，谷歌无疑是最大的，其吸引的广告资金最多。2025 年，谷歌全球广告收入为 2947 亿美元，而 Meta 为 1960 亿美元。

　　Meta 的增速是谷歌的两倍，因此即便按毛收入计算，Meta 最终也很可能超越谷歌，只是尚需时日。假设 Meta2026 年广告业务增速维持 2025 年的 22%，其今年广告收入将达 2390 亿美元。假设谷歌增速为去年的 11%，其毛收入将达 3270 亿美元。

　　诚然，两者的净收入差距正在缩小。谷歌会将约 20% 的广告收入支付给其他网站和公司，以拓展其触达范围。此外，YouTube 会与在平台发布视频的创作者分享大部分收入。eMarketer 估计，扣除这两项支出后，谷歌去年净广告收入为 2140 亿美元，今年将接近 2400 亿美元。而 Meta 今年的广告收入预计将达 2430 亿美元。

　　净收入数据对谷歌股东及关注谷歌利润率的人而言至关重要。但要理解两家公司及广告市场的未来，其增长率可能更为关键，而预测增长本身就颇具难度。

　　两家公司都在将人工智能（AI）融入广告业务，这有望推动其增速提升。不过，谷歌正面临搜索业务变革带来的挑战。同时，两者都需应对 OpenAI 在广告领域带来的竞争。Meta 或许能超越谷歌，但切勿急于下结论。

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